SEC เสนอข้อกำหนด Regulation Crypto Assets เมื่อวันที่ 18 สิงหาคม 2026 ตั้งเงื่อนไขการยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัปที่มูลค่า $5 ล้าน, ระดับการระดมทุนที่ $20 ล้าน และ $75 ล้าน, รวมถึงกฎเกณฑ์ความปลอดภัยของสัญญาการลงทุน ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงวิธีที่โครงการโทเค็นที่มีคุณสมบัติเหมาะสมระดมทุนภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ Regulation Crypto Assets ยังคงเป็นร่างข้อเสนอ ไม่ใช่กฎบังคับในขณะนี้ และเปิดให้แสดงความคิดเห็นสาธารณะจนถึงวันที่ 20 ตุลาคม 2026
สรุปสาระสำคัญ: Regulation Crypto Assets จะสร้างเส้นทางการระดมทุนที่ชัดเจนสำหรับสัญญาการลงทุนในคริปโตบางประเภท แต่แต่ละเส้นทางขึ้นอยู่กับความเหมาะสมที่แม่นยำ การเปิดเผยข้อมูล การยื่นเอกสาร และความผูกพันด้านการดำเนินงาน ซึ่งทีมงานต้องพร้อมแสดงหลักฐาน
Regulation Crypto Assets ครอบคลุมอะไรบ้าง?
SEC Regulation Crypto Assets จะใช้เฉพาะกับ “สัญญาการลงทุนที่ครอบคลุม”: ข้อตกลงที่เกี่ยวข้องกับคริปโตแอสเซทซึ่งไม่ได้เป็นหลักทรัพย์ในตัวเอง และที่ไม่มีสินทรัพย์อื่นใดอยู่ภายใต้สัญญาการลงทุนเดียวกัน หุ้นส่วนต่าง ๆ เช่น หุ้นที่แปลงเป็นดิจิทัล, หลักทรัพย์ดิจิทัล, และการเสนอขายรวมกับสิทธิหรือสินทรัพย์อื่น อยู่ภายนอกขอบเขตของข้อเสนอและจะต้องใช้เส้นทางตามกฎหมายหลักทรัพย์แบบอื่น
ร่างข้อเสนอนี้ปรากฏใน Release Nos. 33-11434 และ 34-106150, Files No. S7-2026-27 ซึ่งเผยแพร่ใน Federal Register เมื่อวันที่ 21 สิงหาคม 2026 คำเสนอนี้ประกอบด้วยสี่องค์ประกอบคือ:
- การยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัปภายใต้ข้อบังคับ Rule 200 ที่เสนอ
- การยกเว้นจากการระดมทุนภายใต้ Rule 300 ที่เสนอ
- การสร้างเขตปลอดภัยของสัญญาการลงทุนภายใต้ Rule 400 ที่เสนอ
- คำจำกัดความผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติภายใต้ Rule 500 ซึ่งจะมีผลเหนือการลงทะเบียนและคุณสมบัติของรัฐต่าง ๆ
การวางกรอบกฎหมายเป็นสิ่งสำคัญ ภายใต้ Regulation Crypto Assets, หลักทรัพย์คือสัญญาการลงทุน ไม่ใช่โทเค็นในตัวเอง การเสนอจะถือว่าสัญญาหนึ่งหน่วยของสัญญาการลงทุนที่ครอบคลุมเทียบเท่ากับหนึ่งหน่วยของคริปโตแอสเซทนั้นสำหรับการคำนวณราคาและข้อจำกัดการเสนอขาย
การพิจารณาว่ามีสัญญาการลงทุนหรือไม่ ยังคงอยู่ภายใต้การแปลความหมายของ SEC เมื่อเดือนมีนาคม 2026 ใน Release 33-11412 ซึ่งแยกความแตกต่างระหว่างสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล, ของสะสมดิจิทัล, เครื่องมือดิจิทัล, stablecoins, และหลักทรัพย์ดิจิทัล ดังนั้น Regulation Crypto Assets จึงไม่ทดแทนการวิเคราะห์ทางกฎหมายในเบื้องต้นเกี่ยวกับข้อเท็จจริงของโทเค็น การตลาด, การผูกพันที่จะทำ, และโครงสร้างการแจกจ่าย
สำหรับทีม Web3 คำถามแรกในการปฏิบัติตามกฎหมายคือไม่ใช่ว่าข้อยกเว้นใดมีเพดานสูงสุดมากที่สุด แต่เป็นว่าสภาพการออกในแผนการที่วางไว้นั้นสอดคล้องกับคำจำกัดความของสัญญาการลงทุนที่ครอบคลุมในระดับใด การสร้างโครงสร้างการขายโทเค็นที่ใช้หุ้นโทเค็น, สิทธิรายได้, หรือสินทรัพย์อื่นร่วมกับโทเค็น อาจทำให้การเสนอขายอยู่นอกขอบเขตของกรอบนี้
โครงการที่เตรียมการออกโทเค็น ควรประสานงานระหว่างการออกแบบทางเทคนิค เอกสารสาธารณะ และวิเคราะห์กฎหมายก่อนเริ่มการตลาด Soken บริการด้านกฎหมายและการปฏิบัติตามกฎระเบียบ Web3 สามารถช่วยทีมเชื่อมโยงกลไกโทเค็น การเปิดเผยข้อมูล และโครงสร้างของการเสนอขาย โดยไม่ต้องมองว่าการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นกระดาษหลังการเปิดตัว
เส้นทางการระดมทุนใดที่เหมาะสมกับโครงการคริปโต?
ข้อยกเว้น Rule 200 และ Rule 300 ที่เสนอมีความแตกต่างในการให้บริการแก่กลุ่มผู้ออกหลักทรัพย์: Rule 200 ให้เส้นทางเดียวที่มีมูลค่า $5 ล้านเป็นเวลาสี่ปี พร้อมข้อกำหนดการยื่นเอกสารที่ง่ายกว่า ขณะที่ Rule 300 เสนอเส้นทางการระดมทุนที่มีมูลค่า $20 ล้านและ $75 ล้านต่อปี แต่ต้องได้รับการอนุมัติจาก SEC, มีความเชื่อมโยงกับสหรัฐ และต้องรายงานในระบบ EDGAR อย่างต่อเนื่อง
| เส้นทางที่เสนอ | ขีดจำกัดการเสนอขาย | คุณสมบัติของผู้ออก | การยื่นเอกสารและเวลา | ข้อกำหนดงบการเงิน |
|---|---|---|---|---|
| Rule 200 ยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัป | $5,000,000 ภายในหนึ่งช่วงสูงสุดสี่ปี | บริษัท, บุคคล หรือกลุ่ม โดยไม่มีข้อกำหนดที่อยู่ในสหรัฐฯ, การบริหาร, หรือประเมินทรัพย์สิน | ต้องยื่น Form NOR ก่อนขายใด ๆ และยื่น Form TR เมื่อสิ้นสุดช่วง | ไม่ต้องการงบการเงิน |
| Rule 300 ระดับ 1 สำหรับการระดมทุน | $20,000,000 ต่อ 12 เดือน | นิติบุคคลที่ก่อตั้งในสหรัฐฯ พร้อมผู้บริหารในสหรัฐฯ, สินทรัพย์ในสหรัฐฯ เกิน 50%, และดำเนินธุรกิจหลักในสหรัฐฯ | ต้องผ่านการอนุมัติ Form 1-CRYPTO ก่อนขาย | งบการเงินในสหรัฐฯ ตาม GAAP 2 ปี ไม่จำเป็นต้องตรวจสอบ |
| Rule 300 ระดับ 2 สำหรับการระดมทุน | $75,000,000 ต่อ 12 เดือน | นิติบุคคลในสหรัฐฯ พร้อมผู้บริหารในสหรัฐฯ, สินทรัพย์ในสหรัฐฯ เกิน 50%, และดำเนินธุรกิจหลักในสหรัฐฯ | ต้องผ่านการอนุมัติ Form 1-CRYPTO ก่อนขาย | งบการเงินที่ตรวจสอบแล้วจำเป็นต้องแนบ |
การยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัปเป็นเส้นทางครั้งเดียวสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์และบริษัทในเครือที่เกี่ยวข้องกับโทเค็นเดียวกันหรือสินทรัพย์คริปโตที่ใกล้เคียงกันจริง ๆ ไม่ใช่การอนุญาตให้ทำซ้ำ ๆ เป็นเวลาสี่ปี กรอบเวลานั้นเริ่มต้นเมื่อผู้ออกยื่น Form NOR และสิ้นสุดเมื่อครบสี่ปีนับแต่วันยื่น หรือเมื่อยื่น Form TR แล้วแต่กรณี
นอกจากนี้ Rule 200 ยังมีผลกระทบด้านปฏิบัติที่ทีมโทเค็นอาจมองข้าม: การแจกจ่ายที่นอกเหนือจากการขายเงินสดแบบปกติสามารถนับรวมเป็นยอดสูงสุด $5 ล้านได้ เช่น การแจก airdrops ตามเงื่อนไข, รางวัลจากการใช้งาน, รางวัล staking, การแจกสิทธิบริหาร, และค่าตอบแทน-based token การแจก airdrops ที่ไม่มีค่าตอบแทนตามคำอธิบายของ SEC เมื่อเดือนมีนาคม 2026 ไม่จำเป็นต้องอาศัยการยกเว้นนี้
กรอบ Rule 200 เปิดโอกาสให้บุคคลทั่วไปเข้าร่วมได้ การเรียกร้องข้อมูลทั่วไป และโฆษณาแบบเปิดเผยต่อสาธารณะไม่มีการจำกัดจำนวนต่อผู้ลงทุน และไม่ต้องรายงานงบการเงิน แต่การสื่อสารก่อนยื่น Form NOR อาจเป็นข้อเสนอที่นอกเหนือจากกรอบยกเว้นนี้ ดังนั้น ควรพิจารณาตรวจสอบแคมเปญ Teaser สาธารณะ, การประกาศการจัดสรรโทเค็น หรือกระทู้ระดมทุน ก่อนเผยแพร่
กรอบ Rule 300 เป็นแนวทางที่เป็นทางการมากขึ้น โครงการไม่สามารถขอชักชวนหรือรับเงินหรือสิ่งพิจารณาอื่นใดก่อนที่ Form 1-CRYPTO จะได้รับการอนุมัติ แต่สามารถทดสอบน้ำได้ ทั้งนี้ Tier 300 ทั้งสองระดับ จำกัดให้ผู้ออกที่ไม่ได้รับการรับรอง (non-accredited investor) ลงทุนได้ไม่เกิน 10% ของรายได้หรือมูลค่าสินทรัพย์สุทธิมากกว่ากัน
นอกจากนี้ Rule 300 ยังจำกัดการซื้อขายต่อในลักษณะ Resale ผู้ขายในกลุ่มบริษัทในเครือที่เป็นเจ้าของหลักทรัพย์ถูกกำหนดไม่ให้เกิน $6 ล้านใน Tier 1 และ $22.5 ล้านใน Tier 2 ในกรณีที่เป็นการระดมทุนแรกของผู้ออก และเมื่อการเสนอขายได้รับการอนุมัติเกินหนึ่งปี เกินกว่านั้น ผู้ขายทั้งหมดไม่สามารถเกิน 30% ของยอดเสนอขาย
จากประสบการณ์ของ Soken ในการตรวจสอบระบบสมาร์ทคอนแทรกต์ ข้อมูลการเปิดเผยทางกฎหมายของโทเค็นจะมีความน่าเชื่อถือที่สุดเมื่อสอดคล้องกับสิทธิ์ในการเข้าถึงบนบล็อกเชน ควบคุมการอัปเกรด, ลอจิกการจัดสรร, พฤติกรรม vesting, และอำนาจการบริหาร งานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบไม่สามารถแก้ปัญหาได้ถ้าระบบที่นำไปใช้มีการควบคุมที่ขัดแย้งกับการประกาศให้ทราบล่วงหน้า
สิ่งที่ผู้ออกหลักทรัพย์ต้องเปิดเผยและรายงาน?
Regulation Crypto Assets จะบังคับให้ทั้งผู้ออกสตาร์ทอัปและผู้ระดมทุนต้องเปิดเผยข้อมูลในภาษาที่เข้าใจง่าย ครอบคลุมสิบหัวข้อที่กำหนดไว้ รวมถึงเศรษฐศาสตร์ของโทเค็น, โค้ดต้นฉบับและความปลอดภัย, สิทธิการบริหาร, ความขัดแย้ง, แผนพัฒนา, และปัจจัยเสี่ยง ผู้ออกตาม Rule 300 จะต้องรายงานในระบบ EDGAR อย่างต่อเนื่องหลังจากการเสนอขายที่ได้รับการอนุมัติ
สิบหัวข้อการเปิดเผยข้อมูลประกอบด้วย:
- สัญญาการลงทุนและความคืบหน้าในการดำเนินงานตามคำมั่นสัญญา
- เงื่อนไขการเสนอขายและการใช้รายได้
- คริปโตแอสเซทที่เป็นหัวข้อ
- การบริหารจัดการและความขัดแย้ง
- โครงสร้างเครือข่ายและแผนพัฒนา
- ความปลอดภัยและโค้ดต้นฉบับ
- เศรษฐศาสตร์ของโทเค็น, การจัดสรร, ราคา, การล็อก, และตารางปล่อย
- สิทธิ์การบริหารและสิทธิ์บนสมาร์ทคอนแทรกต์
- ระบบนิเวศโดยรอบ
- ปัจจัยเสี่ยงเฉพาะ
ข้อเสนอจำเป็นต้องให้ความสอดคล้องกันระหว่างข้อมูลเปิดเผยอย่างเป็นทางการ กับเว็บไซต์ของโครงการ ช่องทางโซเชียลมีเดียอย่างเป็นทางการ และ whitepapers ซึ่งหมายความว่าการสื่อสารสาธารณะกลายเป็นเรื่องของการบ governance การเปิดเผยข้อมูลซึ่งอาจทำให้เกิดความไม่ตรงกันหากขัดแย้งกับ Form NOR, Form 1-CRYPTO หรือข้อมูลที่ต้องเปิดเผยต่อสาธารณะก่อนหน้านี้
สำหรับ Rule 200 การเปิดเผยข้อมูลไม่ต้องยื่นใน EDGAR แต่ผู้ออกต้องโพสต์ต้นฉบับบนเว็บไซต์สาธารณะโดยไม่คิดค่าใช้จ่าย และต้องอัปเดตภายใน 30 วันปฏิทิน หลังสิ้นปีถ้ามีข้อมูลที่เปลี่ยนแปลงสำคัญ
สำหรับ Rule 300 การรายงานต่อเนื่องต้องเป็นไปตามนี้:
| รายงานที่จำเป็นตาม Rule 300 | แบบฟอร์ม | เส้นตาย |
|---|---|---|
| รายงานประจำปี | Form 1-KC | ภายใน 120 วันหลังสิ้นปีงบประมาณ |
| รายงานครึ่งปี | Form 1-SC | ภายใน 90 วันหลังสิ้นปีงบประมาณ ครึ่งแรก |
| รายงานเหตุการณ์สำคัญ | Form 1-UC | ภายใน 4 วันทำการนับจากเหตุการณ์ที่ระบุ |
| รายงานเปลี่ยนผ่าน | Form TR | เมื่อเกิดการเปลี่ยนแปลงหรือสิ้นสุดตามคำอธิบายในข้อเสนอ |
โครงสร้างรายงานนี้มีความเข้มงวดมากกว่าการยื่นเสนอขายแบบง่าย ซึ่งนำมาซึ่งความรับผิดชอบด้านปฏิบัติการประจำสำหรับทีมด้านกฎหมาย การเงิน ความปลอดภัย ผลิตภัณฑ์ และการสื่อสาร ระบบนิเวศของโปรโตคอลไม่สามารถมอบหมายการเปิดเผยกลไกเศรษฐศาสตร์ของโทเค็นให้ทีมหนึ่งทีมใด หรือการเปิดเผยสิทธิ์ในสมาร์ทคอนแทรกต์ให้ทีมอื่น ๆ ได้ โดยไม่มีการรีวิวที่ชัดเจน
ข้อเสนอไม่ได้บังคับให้มีการล็อกอิน Insider แต่ต้องเปิดเผยการล็อกอินที่มีอยู่ SEC ถามว่าควรบังคับให้มีการถือครอง Insider เป็นระยะเวลา 1 ปีหรือไม่ โครงสร้าง disqualification ของ Regulation A สำหรับพฤติกรรมผิดจรรยาบรรณก็จะนำมาใช้ด้วย ขณะเดียวกัน เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นก่อนวันที่มีผลบังคับใช้จะต้องแจ้งเป็นลายลักษณ์อักษรแก่ผู้ซื้อ แทนที่จะทำให้เกิดการตัดสิทธิ
หมวดการเปิดเผยข้อมูลด้านหลักทรัพย์ควรได้รับความสนใจอย่างใกล้ชิด ทีมงานควรสามารถพิสูจน์คำกล่าวเกี่ยวกับการเข้าถึงโค้ดต้นฉบับ, บทบาทพิเศษ, ความสามารถในการอัปเกรด, ความขึ้นอยู่กับหรือacles, การควบคุมหยุดฉุกเฉิน, ข้อตกลง multisignature, การดำเนินการของการบริหาร, และโครงสร้างพื้นฐานของบุคคลที่สาม การทำ การประเมินความปลอดภัยด้านเทคนิค สามารถช่วยให้ผู้ออกหลักทรัพย์สร้าง inventory ของการควบคุมเหล่านั้นก่อนที่ข้อมูลการเปิดเผยจะกลายเป็นข้อผูกพันสาธารณะ
การทำงานของ Safe Harbor แบบ Form TR
Rule 400 ของสัญญาการลงทุนในสัญญาการลงทุนจะถือว่าสิ้นสุดเฉพาะเมื่อผู้ออกหลักทรัพย์ดำเนินการตามคำมั่นสัญญาทุกอย่างและไม่ให้คำมั่นใหม่อีก โดยยื่น Form TR พร้อมการรับรองและการวิเคราะห์สนับสนุน Rule 400 เป็นกลไกการออกจากระบบ ไม่ใช่ข้อยกเว้นใหม่ในเรื่องการระดมทุน
Safe harbor นี้ไม่มีขีดจำกัดการเสนอขายแบบอิสระ และไม่มีเวลาจำกัด และสามารถใช้ได้ทั้งในกรณีที่ผู้ออกหลักทรัพย์ได้ใช้ข้อยกเว้นที่เสนอ หรือไม่เคยใช้เลย กรอบนี้ไม่ลบล้างภาระของพยานหลักฐาน ผู้ออกต้องแสดงว่าสัญญาที่ให้ไว้คืออะไร, อธิบายว่าสามารถดำเนินการได้ครบถ้วนหรือหยุดถาวรอย่างไร และสนับสนุนการรับรอง Form TR
เกณฑ์ว่าความเป็น decentralization ควรเป็นไปตามมาตรฐานเฉพาะโครงการนั้นๆ Rule 400 ไม่ถามว่าระบบเน็ตเวิร์คเป็น decentralization ในเชิงนามธรรมตามคำนิยามอุตสาหกรรม แต่จะประเมิน decentralization จากลักษณะที่ผู้ออกกำหนดหรืออธิบายไว้เกี่ยวกับการเปลี่ยนผ่านตามคำมั่นสัญญา ซึ่งอาจกลายเป็นหลักฐานในวิเคราะห์ Rule 400 ได้ เช่น ถ้าโครงการอธิบาย roadmap ที่ประกอบด้วยการแจกจ่าย validator, การโยกย้าย governance, การปล่อยโค้ดต้นฉบับ, การส่งต่อพารามิเตอร์โปรโตคอล, หรือการถอนสิทธิ์ผู้ดูแล ระบบจัดการรุ่น, ข้อเสนอ governance, การเปลี่ยนแปลง multisignature, และการลบสิทธิ์คีย์ผู้ดูแล ควรถูกบันทึกเป็นส่วนหนึ่งของบันทึกปฏิบัติตาม
Rule 400 มีผลผูกพันเฉพาะกับ SEC เท่านั้น และไม่ได้ห้ามผู้อื่นอ้างว่าแอสเซทคริปโตยังคงเป็นสัญญาการลงทุน ถ้าหลักการ Safe harbor ไม่ได้รับการปฏิบัติอย่างถูกต้อง SEC อาจพิจารณาว่าสัญญาการลงทุนยังคงมีอยู่และบังคับใช้ข้อกำหนดของกฎหมายหลักทรัพย์ต่อไป
สำหรับโปรโตคอลที่มีสัญญาปรับเปลี่ยนได้ คำถามด้านเทคนิคและกฎหมายเชื่อมโยงกันอย่างแน่นแฟ้น ถ้าผู้ออกสัญญาจะสละอำนาจอัปเกรดแต่ยังคงไว้ซึ่งเส้นทางอัปเกรด, บทบาท owner ฉุกเฉิน, หรือการ override governance ที่ไม่จำกัด อาจทำให้ endpoints ที่ประกาศและEndpoint ที่นำไปใช้แตกต่างกัน ทีมงานควรบันทึกแผนที่ของสิทธิ์ต่าง ๆ อย่างเป็นทางการก่อนให้คำมั่นสัญญาเปลี่ยนผ่าน งานด้านความปลอดภัยและการรีวิวสมาร์ทคอนแทรกต์จาก Soken services-it.html ก็สำคัญเช่นกัน
การที่ข้อเสนอ Rule 500 ช่วยแก้ปัญหาอะไร และอะไรคงไว้?
Rule 500 ที่เสนอจะจัดกลุ่มผู้ที่ได้รับข้อเสนอหรือขายโทเค็นภายใต้ Regulation Crypto Assets เป็น “ผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติ” ซึ่งยกเลิกข้อกำหนดการลงทะเบียนและคุณสมบัติของรัฐสำหรับการเสนอขายครอบคลุมและการค้าขายรองตามที่กำหนด ข้อเสนอ Rule 500 จะไม่เข้าแทนอำนาจของรัฐในเรื่องการต่อต้านการฉ้อโกงหรือแก้ไขข้อผูกพันด้านการดูแลคริปโต, การแลกเปลี่ยน, นายหน้าซื้อขาย, ตัวกลาง, หรือข้อผูกพันอื่นใด
การยกเว้นนี้ใช้ได้ทั้งกับ Rule 200 สำหรับสตาร์ทอัป และ Rule 300 สำหรับการระดมทุน ซึ่งต่างจาก Regulation A ที่ Tier 1 ไม่ได้รับการยกเว้นจากข้อกำหนดของรัฐ
การยกเว้นในตลาดรอง (Secondary market) จะครอบคลุมการทำธุรกรรมโดยบุคคลที่ไม่ใช่ผู้ออก คณะผู้จัดจำหน่าย หรือผู้ค้าขาย ถ้าผู้ออกยังคงปฏิบัติตามการยื่นเอกสารตามที่กำหนด ถ้าผู้ออกไม่ปฏิบัติตาม ข้อยกเว้นนี้จะหยุดชะงักจนกว่าจะมีการแก้ไขข้อผิดพลาด ซึ่งสำหรับผู้ออก Rule 200 การยกเว้นในตลาดรองจะหยุดเมื่อข้อยกเว้นหมดอายุ หากสัญญาการลงทุนยังคงอยู่ในระบบ
ข้อเสนอนี้ไม่ได้ครอบคลุมหลายคำถามด้านโครงสร้างตลาด เช่น โครงสร้างการแลกเปลี่ยนซื้อขาย, วิธีจัดการของผู้ดูแลคริปโต, ข้อกำหนดการลงทะเบียนของตัวกลาง หรือการปฏิบัติตามข้อผูกพันด้านการซื้อขายอย่างกว้างขวาง ดังนั้น เส้นทางการเสนอขายที่ถูกต้องจึงไม่เท่ากับการได้รับใบอนุญาตดำเนินงานแบบครบวงจรสำหรับตลาดโทเค็น
SEC คาดว่าจะมีการเสนอขายประมาณ 130 รายการต่อปีภายใต้กฎที่เสนอ ประกอบด้วย 99 รายการเป็นการยกเว้นสตาร์ทอัป และ 31 รายการเป็นการยกเว้นการระดมทุน SEC คาดว่าในแต่ละปีจะมีประมาณ 475 ผู้ออกสามารถใช้ safe harbor โดยไม่ต้องใช้ข้อยกเว้นใดข้อยกเว้น ทั้งนี้ การประมาณเหล่านี้ชี้ให้เห็นเป้าหมายของข้อเสนอ แต่ไม่ใช่กฎหมายปัจจุบัน
นอกจากนี้ กฎระเบียบยังสอบถามคำถามจำนวน 154 ข้อในเอกสาร 401 หน้า การแสดงความคิดเห็นในไฟล์สาธารณะจนถึงวันที่ 12 ตุลาคม 2026 มีความคิดเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับความครอบคลุมของข้อเสนอ, คำจำกัดความของความพยายามบริหารที่จำเป็น, และโครงสร้างกฎหมายทั่วไป เส้นตายสำหรับคำแนะนำคือวันที่ 20 ตุลาคม 2026 และการส่งข้อมูลต้องอ้างอิง Files No. S7-2026-27
ขอให้ Regulation Crypto Assets เป็นข้อจำกัดด้านการออกแบบในปัจจุบัน แทนที่จะเป็นกฎหมายที่สมบูรณ์ในตอนนี้ ขั้นตอนถัดไปสำหรับผู้ออกโทเค็นคือการสร้างแฟ้มหลักฐานเดียวที่เชื่อมโยงความพยายามด้านการบริหาร, การจัดสรรโทเค็น, สิทธิ์สมาร์ทคอนแทรกต์, คำแถลงสาธารณะ, และการอัปเดตข้อมูลที่วางแผนไว้กับการวิเคราะห์ตาม Rule 200, Rule 300 หรือ Form TR ซึ่งเป็น exercise ที่เปิดเผยความต่างที่สำคัญที่สุด: ระหว่างสิ่งที่โปรโตคอลบอกว่าจะส่งมอบ และสิ่งที่สัญญา, โครงสร้าง และการรายงานสามารถพิสูจน์ได้ ทีมงานที่ปฏิบัติตามข้อเสนออาจใช้ ศูนย์วิจัย ของ Soken เพื่อสอดส่องวิเคราะห์ในขณะที่กระบวนการออกกฎของ SEC ยังคงเปิดอยู่